作者

Frax 核心团队

摘要

随着美国国会即将通过具有里程碑意义的稳定币立法，且 Frax 正准备成为首批获得法律认可的数字美元稳定币之一，必须进行某些调整。本提案旨在使 frxUSD 稳定币符合监管要求，以成为美国支付稳定币。为应对即将出台的立法，以及通过 Financial Reserves and Asset Exploration Inc（目前简称 FinresPBC，若本提案通过将称为 FRAX Inc）申请美国支付稳定币牌照的要求，Frax Finance DAO 需要将 frxUSD 的资产负债表独立出来，使其成为一个完全合规、由现实世界资产（RWA）支持并可兑换法币的稳定币。本 FIP 提议：（1）建立两个独立的资产负债表——一个用于旧版 FRAX 美元，一个用于 frxUSD；（2）出于合规原因，结束旧版 FRAX 美元与 frxUSD 之间的迁移期；（3）适当调整 FXB 的赎回流程；（4）为 sfrxUSD 确认独立的资产负债表，并通过 AMO 正式确定其收益策略。

背景与动机

Frax USD（frxUSD）是 Frax 生态系统下的下一代稳定币架构，其核心设计理念是模块化、监管合规性和透明度。旧版 FRAX 美元稳定币虽然是协议早期发展的基础，但其运行的经济模型与美国国会目前提出的《GENIUS 法案》和《STABLE 法案》等立法不相容。这些特性包括算法市场操作（AMO）系统和其他历史机制，这些机制不符合 frxUSD 旨在遵守的即将出台的美国支付稳定币监管预期标准。

随着 Frax Finance 准备让 Frax Inc（又称 FinresPBC）申请支付稳定币牌照，完全分离这两个系统并以正和方式支持各自发展变得十分必要。旧版 FRAX 美元将继续在其 AMO 驱动、DeFi 原生的模式下运行，而 frxUSD 将维持一个受监管、由 RWA 支持并可兑换法币的架构，专为合规而设计。

提案详情

资产负债表分离

• 支持 frxUSD 的储备和资产将与支持旧版 FRAX 美元稳定币的资产明确分离。
• 所有储备会计和报告将把 frxUSD 和旧版 FRAX 美元视为独立的货币体系，拥有不同的资产组合和负债。

结束旧版 FRAX 与 frxUSD 之间的迁移期

• 从旧版 FRAX 美元迁移到 frxUSD，以及从 sFRAX 迁移到 sfrxUSD 的通道将关闭。虽然任何用户仍可在 Curve、Balancer、Uniswap 等二级市场互换这两种稳定币，但 Frax Finance DAO 将不再保证旧版 FRAX 美元与 frxUSD 之间的 1:1 迁移。
• 此举消除了如果无限期开放 1:1 迁移将导致两种稳定币之间事实上的统一资产负债表，从而使 frxUSD 能够保持合规的、可兑换法币的状态，而不受链上机制的影响。
• 为确保用户在过渡期间的灵活性和平稳操作，Frax Finance 将为旧版 FRAX/frxUSD Curve 流动性池的提供者提供至少一年的激励。这将允许用户以市场汇率在两种资产之间迁移，滑点最小，并且根据团队判断，还可能支持其他交易对。

FXB 赎回路径更新与持续激励

• 在 Fraxtal 网络上发行的 Frax 债券（FXB），根据 FIP-419 规定到期时以 frxUSD 支付，现在将恢复为以旧版 FRAX 作为赎回资产。提出此变更的目的是为了使 frxUSD 符合支付稳定币立法要求，因为除了由合规架构托管受监管资产支持的法定途径外，不能有任何其他 frxUSD 铸造来源。
• 此变更特别适用于以下 FXB 工具：FXB2025、FXB2027、FXB2029 和 FXB2055。
• 此更新符合将 frxUSD 与 AMO 衍生的债务工具完全隔离的更广泛目标，保持链上与受监管的链下货币系统之间的清晰分离。
• 这也确保了旧版 FRAX 模型在 Frax DAO 核心团队的支持下，能够以一致且可持续的方式继续履行其赎回义务。
• FXB 将在 Frax 生态系统中长期得到支持。 虽然目前它们将赎回为旧版 FRAX，但我们的意图是，一旦法律和技术基础设施到位，未来的 FXB 发行将由 基于 RWA 的抵押品 支持。
• 作为一项临时措施，FXB 将赎回为旧版 FRAX，预计未来的治理提案将概述将 FXB 迁移到完全由 RWA 支持结构的路径。

建立独立的 sfrxUSD 架构与策略

本提案确认，sfrxUSD 在完全独立的资产负债表上运行，与旧版 FRAX 和 frxUSD 储备资产均隔离。其收益策略旨在通过治理批准的机制优化回报。

• 独立核算：所有 sfrxUSD 的负债与资产均与其他 Frax 系统分开追踪。
• 以 frxUSD 计价的操作：由于 Frax Finance 将不再直接铸造新的 frxUSD，sfrxUSD 金库仅使用用户存入的 frxUSD 运行，无外部发行。这些存入的 frxUSD 可用于/解仓/重新存入其他经批准的活动，最终目标是为 sfrxUSD 带来更多收益。
• 可赎回性：尽管 sfrxUSD 遵循 ERC-4626 接口，但并非随时都能完全赎回。在任何情况下，如果收益策略和 AMO 出现亏损，都不会有新的 frxUSD 被铸造进入 sfrxUSD，也不会以任何方式保证 sfrxUSD 的赎回。核心团队管理的 frxUSD 缓冲资金将保留在 sfrxUSD 铸造/赎回合约金库中，并由 sfrxUSD AMO 管理，其中大部分资本将积极部署。然而，sfrxUSD 深厚的协议自有流动性（POL）确保了价格稳定性和退出选项，即使因分配的收益策略导致直接赎回暂时不可用。最后，大多数收益策略（如借贷 AMO、Curve POL 策略，以及与 Ethena 和 Superstate 合作的套息交易收益）可能具有较好的流动性，通常可在数小时或最多数天内解除流动性。
• 治理引导的收益策略：收益将通过三种经批准的方式产生：
  1. IORB / 国债（以闲置 frxUSD 形式持有，全部收益分配给 sfrxUSD）
  2. AMO（Frax 借贷、Resupply、Aave、Morpho 中的借贷 AMO）
  3. 套息交易（通过持有 Ethena USDe 和 Superstate USCC）
• 基准利率目标：旨在通过动态再分配跟踪或超越传统金融基准收益率。
• 透明报告：策略分配和年化收益率将通过 Frax 仪表板发布。
• 模块化扩展：可通过未来的治理投票添加额外策略或协议集成。

# 补充说明

• 旧版 FRAX Dollar 将保持活跃、流动，并可在 DeFi 协议和链上使用，Frax DAO 核心团队将提供至少一年的激励和实用性支持。
• 本提案不影响通过 FinresPBC/FRAX Inc 或授权指定托管人将 frxUSD 兑换为法币的可用性或可赎回性。

投票

• 赞成：批准旧版 FRAX Dollar 和 frxUSD 的分离，包括结束 1:1 迁移期、将 FXB 赎回路由回旧版 FRAX，以及建立独立的 sfrxUSD 架构。
• 反对：不采取任何行动。