[FIP-431] dTRINITY与Frax在Sonic上的联合扩展计划

一、概述

自 dUSD 和 dLEND 于去年12月在 Fraxtal 上线以来，dTRINITY 的 TVL 在 25 年第一季度末已增长至 450 万美元以上，成为 Fraxtal 上最大的原生 dApp 和借贷协议。我们首创于 DeFi 的补贴稳定币模型，凭借卓越的稳定币利率和持续高利用率所证明的强大产品/市场契合度，迅速获得了 Fraxtal 社区的采用。

这一增长甚至在 Frax 根据去年12月批准的 FIP-416 提案部署 AMO 流动性以支持 dUSD 市场之前就已实现。

在与 Frax 持续合作的基础上，dTRINITY 将很快扩展到 Sonic 网络，Frax 已在该网络推出了 frxUSD 和 sfrxUSD。为了促进两个项目在这个快速发展的生态系统中获得早期采用，我们提议 将 Frax 根据 FIP-416 提供的流动性支持（200 万美元）重新分配到 Sonic 上的 dUSD 市场。

此外，流动性将来自 sfrxUSD 金库，而非 Frax 的 AMO，以便与 Frax 北极星愿景的战略使命保持一致。因此，这现在是一项 DeFi 战略提案，旨在 25 年第二季度从 sfrxUSD 金库部署 200 万美元的 frxUSD 到 Sonic 上的 dUSD 市场。

二、战略提案

• 100 万美元 frxUSD 将用于在 dLEND（一个 Aave v3 分叉）上铸造和供应 dUSD。随后，dTRINITY 将把 frxUSD 质押到 Frax，获得 sfrxUSD 作为 dUSD 的储备支持。
  -- 收益 1： Frax 获得借贷收益 + 来自 dTRINITY 的 dT 积分。
  -- 收益 2： sfrxUSD 供应量增加 + frxUSD 通过质押返回金库。
  -- 收益 3： dUSD 获得储备 + sfrxUSD 底层收益用于资助补贴。
  -- 收益 4： dUSD 借贷供应量增加，为信贷扩张提供动力。

• 100 万美元 frxUSD 将在 SwapX（Sonic 上的领先 DEX）的 frxUSD/dUSD 池中提供流动性。
  -- 收益 1： Frax 获得池手续费 + dT 积分 + Swapx 的排放奖励。
  -- 收益 2： 随着信贷利用率提高，dUSD 价格稳定性得到加强。
  -- 收益 3： dUSD 信贷流通速度和扩张变得更加可持续。

DeFi 飞轮效应：

1. sfrxUSD 为 dUSD 提供保障 + 为 dUSD 借款补贴提供资金 + 提供 dUSD 信贷供应。
2. 补贴降低 dUSD 借款年利率 + 增加借款需求 + 提高 信贷利用率。
3. 更高的利用率将 dUSD 供应年利率推高至市场水平以上 + 吸引贷方，提供更多信贷供应。
4. 随着 dTRINITY 的 TVL 扩张，sfrxUSD 有助于稳定 dUSD + 维持 信贷流通速度。
5. sfrxUSD 年利率增加，由 dUSD 供应年利率 + 池手续费/排放奖励 + dT 积分驱动。
6. 更多用户获取 sfrxUSD 以获得更好的收益，从而增加 Frax 的 TVL。
7. 从第 1 步开始重复（如适用）。

三、阿尔法生成

• 可持续性： dUSD 借款补贴由 sfrxUSD 外源性提供资金——最终来源于 Frax 的稳定币储备、Fraxlend 中的 CDP 以及托管机构持有的现金等价物 RWA 资产。因此，补贴流是可再生且可持续的。

• 更低利率，更高收益： dUSD 借款补贴将需求曲线向上向右移动，在 dLEND 上创造了比其它借贷协议上无补贴稳定币更高的供需均衡点。换句话说，如果用户获得补贴（利息回扣），他们愿意借入并支付更多的原始利息费用。这意味着 dUSD 贷方（包括 sfrxUSD 金库）也能获得更高的收益。实际上，给予需求方的补贴最终会以高于市场的借贷利率形式回流到供应方。

下图是一个经典的供需图表，说明了借款补贴的效果。

• dT 积分： dUSD 贷方——包括 sfrxUSD 金库——从 dTRINITY 获得积分，这些积分将在未来的代币生成活动中转换为实用代币。它们是内生的供应方奖励，旨在补充外生的需求方补贴，平衡激励以吸引更多贷方并实现进一步的信贷扩张。

• 稳定利用率： 需求侧补贴通常优于供给侧激励。虽然激励贷款方可能吸引更多资金供应以降低借款成本，但借款年化利率最低只能降至0%。另一方面，当资金利用率较低时（即借款反而获得收益），直接补贴借款方会产生负的净借款年化利率。此外，得益于补贴，dUSD的净借款年化利率通常低于其供应年化利率——这与其他借贷市场的动态完全相反。因此，借款补贴能有效"保证"dUSD相对于无补贴稳定币保持高于平均水平的资金利用率。

以下是一个补贴后的净借款年化利率曲线示例。请注意，在低利用率时，补贴会大幅放大负借款利率，因为债务规模相对于可用补贴更小。

以下是近期在Fraxtal上dLEND的截图，显示dUSD净借款年化利率为负。

dUSD利率优于无补贴稳定币的历史案例（2025年第一季度）：

• 一月： https://x.com/dTRINITY_DeFi/status/1883384581019312442
• 二月： https://x.com/dTRINITY_DeFi/status/1892412298028847314
• 三月： https://x.com/dTRINITY_DeFi/status/1900987616532767159

四、潜在风险与缓解措施

1. 流动性及脱锚风险： dUSD无法直接赎回，只能在frxUSD/dUSD Curve池中兑换可用流动性。当dUSD面临较大抛售压力时，可能导致流动性受限，引发脱锚。如果dUSD交易价格大幅低于1美元，sfrxUSD金库可能面临未实现损失。潜在风险缓解措施包括：
   -- 套利者： 市场参与者（如现有dUSD借款方、流动性提供者、做市商）可在dUSD折价交易时增加流动性或购买dUSD，以恢复稳定并捕捉套利机会
   -- 流动性激励： dTRINITY和Frax可以共同激励SwapX上的frxUSD/dUSD池，吸引更多流动性提供者，增强流动性和锚定稳定性
   -- 稳定市场操作（SMO）： dTRINITY可利用其储备金通过SMO在公开市场回购dUSD，恢复frxUSD/dUSD池的稳定性和流动性。截至目前，dTRINITY自启动以来已成功执行6次SMO，最近一次在昨日：https://x.com/dTRINITY_DeFi/status/1910742827023356341

2. 坏账风险： 如果dLEND上担保dUSD债务的抵押品未能充分清算，sfrxUSD金库在dLEND的借贷头寸可能因坏账而遭受损失。潜在风险缓解措施包括：
   -- 较低的清算贷款价值比： dLEND对稳定币/收益型代币抵押品（如sfrxUSD、sUSDe）的清算贷款价值比设为85%，对波动性资产设为65%。这低于其他借贷协议（通常将稳定币/收益型代币抵押品的清算贷款价值比设为90-95%）。得益于借款补贴，dLEND用户无需高杠杆即可实现与其他协议类似的回报
   -- 无抵押品再抵押： 担保dUSD债务的抵押品不会被转借，以防止连锁清算及对其他dLEND市场的潜在传染

3. 智能合约风险： dTRINITY智能合约（包括dUSD和dLEND合约）中的漏洞可能导致潜在攻击，进而给sfrxUSD金库造成损失。风险包括代码缺陷、治理操纵或与外部协议（如SwapX）集成的攻击。潜在风险缓解措施包括：
   -- 审计： dTRINITY已由Halborn、Cyberscope和Verichains等领先安全公司完成3次独立的智能合约审计。本季度还计划进行第4次审计
   -- 漏洞赏金： dTRINITY即将发布公开漏洞赏金计划，以dUSD + dT积分奖励发现并报告潜在漏洞的白帽黑客

4. 风险声明： 风险包括但不限于上述内容。本信息不应被视为财务建议。过往表现不代表未来结果。数字资产和DeFi协议具有重大风险，包括可能损失全部资金。查看完整风险声明请点击此处

五、投票

赞成： 批准上述提案作为sfrxUSD金库的DeFi策略，初始最高授权分配额为200万美元
反对： 不采取任何行动