作者

Frax 核心团队

摘要

$FRAX：1 种代币，1 项使命，1 个愿景是一项统一的治理提案，它完成了 Frax 向单一代币、以 Frax 为中心的系统的转型，该系统具有清晰的所有权、纪律严明的货币政策以及增长优先的收入框架。

本提案通过以下方式整合并最终确定了 Frax 生态系统中已经在进行的几项重大演进：

阐明 Frax DAO、Frax Inc. 和 Frax 核心团队之间的知识产权所有权，
建立永久固定的 FRAX 供应量，并设定明确、有时间限制的预算上限，
通过 veFRAX 统一 Fraxtal 上的治理，
重新构建收入流，优先考虑 frxUSD 和 Fraxtal 的扩张，同时为 FRAX 和 veFRAX 持有者保留长期价值。

总之，这些变化使协议围绕一项单一使命保持一致：将 frxUSD 扩展为具有系统重要性的稳定币，而 FRAX 作为稀缺的治理和所有权资产来协调这一增长。

背景与动机

Frax 北极星 v2.1 (FIP-428) 为协议的代币经济学和治理设定了长期方向。自其获得批准以来，关键组件已经交付，包括 FRAX/FXS 品牌重塑、使 FRAX 成为 Fraxtal Gas 代币的北极星硬分叉、frxUSD 和 sfrxUSD 的推出与发展、扩展的协议收入流，以及作为主要 Fraxtal 激励系统的 FXTL。总之，这些变化推动 Frax 朝着以 Fraxtal 为中心、产品驱动的生态系统迈进。

v2.1 中的某些元素被有意排序或保持未激活状态，包括 FXTL 转换、floxCAP 部署和长尾排放模型，这些随着生态系统的发展引入了额外的复杂性。随着 frxUSD、Fraxtal、Fraxnet 和协议收入现在成为 Frax 增长的核心，本提案整合了已实施的内容，澄清了 Frax 世界中的知识产权所有权，简化了剩余的代币经济学，并通过固定供应量、统一 Fraxtal 上的治理以及使协议收入与当前生态系统优先级保持一致，最终确定了一个更持久的结构。

有关所有北极星 v2 组件的详细状态更新及其与本提案的对应关系，请参阅附录：北极星 v2 状态更新。

$FRAX：1 种代币，1 项使命，1 个愿景

一种代币。 FRAX 的供应量被永久限制。它治理排放、协议升级、收入分配和长期战略方向。通过在 Fraxtal 上统一治理并淘汰旧的 Gauge 系统，FRAX 变得更易于理解、更难被稀释，并且在结构上与协议增长而非短期收益提取保持一致。

一项使命。 Frax 生态系统的使命是将 frxUSD 扩展为具有系统重要性、资本效率高的稳定币。本提案中的每一个重大设计选择都旨在优化 frxUSD 的采用和持久性。FRAX 持有者的收益并非来自追逐派息，而是来自拥有并治理一个不断增长的货币体系。

一个愿景。 Frax 是为长久而构建的。清晰的知识产权所有权、固定的供应经济学、统一的治理以及增长优先的资本部署，使协议能够适应机构整合、监管兼容性以及跨周期的相关性。随着 frxUSD 的采用不断增长，FRAX 将成为对不断扩张的经济网络日益稀缺的索取权，使协议的长期成功与 FRAX 和 veFRAX 的长期所有权保持一致。

提案详情

本提案在 Frax 知识产权所有权、Frax 代币经济学、治理框架和收入分配四个主要领域引入了更新。

1. Frax Finance 知识产权澄清

本提案正式澄清了 Frax 的知识产权结构，以消除模糊性，并在生态系统扩展时使法律、运营和治理现实保持一致。

Fraxlend、Fraxswap 和 Fraxtal 协议的所有知识产权均属于 Frax DAO。
所有链上子协议均由 Frax 核心团队代表 DAO 管理。
用户界面和应用层的 Frax 品牌知识产权属于 Frax DAO，并授权给 Frax Inc. 和核心团队的开曼群岛实体公司。不含 Frax 品牌的软件、网站和技术本身是其各自公司的知识产权。团队将开始探索正式化的结构，以便在未来的治理提案中以可验证的方式将其确立。
frxUSD 的知识产权和发行权以独家、永久且不可撤销的方式授权给 Frax Inc.，目的是将 frxUSD 作为受监管的稳定币运营，包括在 GENIUS 框架和类似的监管制度下。
此授权不受 DAO 治理的自由裁量撤销。
终止只能在明确定义的条件下发生，例如自愿放弃、永久性监管禁止，或重大且未补救的法律或信托违约。

这种结构既保留了DAO对协议及其经济模型的主权，又能实现专业化执行、监管兼容性和机构采用。

2. 货币政策

2.1. 固定FRAX供应上限（1.43亿）

FRAX的总供应量永久上限为1.43亿。这是《北极星提案》中通过的总供应量，目前没有改变，也未提议改变。
为实施固定供应货币政策，DAO将预铸43,000,000 FRAX，代表：

2,300万FRAX，分配至七个年度预算上限。
1,000万FRAX，用于根据FIP-341完全满足FPIS赎回需求，这额外于主计长（不包括社区多重签名）已持有的640万FRAX。
1,000万FRAX，用于结算LFRAX资产负债表，这额外于社区多重签名中持有的FRAX。团队将酌情使用这部分分配来维持LFRAX的锚定稳定，例如兑换为frxUSD等硬资产，以确保LFRAX在数月内逐步缩减的过程中仍能保持强劲的锚定功能。

原计划在第六年后开始的永久性3%尾部通胀期被完全取消。

2.2. 年度通胀预算作为支出上限

年度分配（400万 → 400万 → 400万 → 350万 → 300万 → 250万 → 200万）成为每年允许的最高支出限额。
团队保留酌情权，决定如何将年度通胀预算分配到运营需求、激励措施、FXTL转换和生态系统增长计划中。
预算可以结转，未使用的金额可以通过治理流程重新分配。

通胀年份	期间	年度上限（FRAX）	累计总供应量
第1年	2025年4月 → 2026年3月	4,000,000	124,000,000
第2年	2026年4月 → 2027年3月	4,000,000	128,000,000
第3年	2027年4月 → 2028年3月	4,000,000	132,000,000
第4年	2028年4月 → 2029年3月	3,500,000	135,500,000
第5年	2029年4月 → 2030年3月	3,000,000	138,500,000
第6年	2030年4月 → 2031年3月	2,500,000	141,000,000
第7年	2031年4月 → 2032年3月	2,000,000	143,000,000

3. 治理与激励

3.1. 从 veFXS 迁移至 veFRAX（Fraxtal）

将为以太坊上所有 veFXS 头寸提供迁移路径，使其能够转移到 Fraxtal 上的 veFRAX。
锁定期保持不变，不会解锁、缩短或修改。

3.2. 终止旧版 FXS 计量器系统

历史上的 FXS 计量器通胀系统将在未来（2026年通过单独的治理投票）逐步淘汰。
未来的激励措施将依赖于基于 FXTL 的机制、来自国库的 FRAX 代币分配以及与 veFRAX 对齐的系统。

4. 收入架构

更新后的 Frax 收入结构旨在最大化长期所有权价值，而非追求短期支付表象。在生态系统当前阶段，协议现金流最高效的利用方式不是激进的回购或高额股息式分配，而是将资金再投资于 frxUSD 的采用、流动性深度和 Fraxtal 基础设施。因此，FRAX 和 veFRAX 持有者的价值积累，是通过治理控制、供应纪律以及拥有一个不断扩张的货币体系来驱动的，而不是通过固定或递增的收益承诺。

近期的市场证据支持这种方法。强调回购或高收入分享的协议一再表明，这些机制对市场时机、流动性条件和收入周期性高度敏感，只能产生暂时的价格支撑，一旦计划放缓或停止，支撑就会逆转。来自 Jupiter 和 Pump.fun 等项目的公开事后分析和讨论进一步证明，代币价值最终取决于产品采用度、分发强度和生态系统规模。

4.1. veFRAX 收入分享（治理对齐）

符合条件的协议净收入中，最高 10% 将以 WFRAX 代币的形式分配给 veFRAX 持有者，这是当前机制的工作方式。
奖励根据运营需求，以 sfrxUSD 或 WFRAX 的形式分发。
veFRAX 的收入分享比例并非永久固定，治理将每六个月进行一次审查。
任何超出基线的增加都将取决于里程碑，参考阈值包括：
- frxUSD 总供应量超过 5 亿美元
- Fraxtal TVL 超过 10 亿美元

该机制旨在奖励长期的治理对齐和所有权参与，而不是作为高收益分红或短期价格支撑工具。

4.2. 增长、流动性和战略储备

所有剩余的协议收入将分配给生态系统增长、流动性扩张和资产负债表强化，优先顺序如下：
- 扩大 frxUSD 的采用和集成，
- 支持 Fraxtal 生态系统发展，
- 加强加密战略储备（CSR）。
这一分配反映了 frxUSD 当前的增长阶段，并有意偏向市场扩张和基础设施建设，而非短期价值提取。
治理对这些分配保持完全的监督和透明度。

投票

赞成：批准 $FRAX：1 种代币，1 项使命，1 个愿景。
反对：不采取任何行动。

[FIP - 441] $FRAX：一币一使命一愿景

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