作者

Frax 核心团队

摘要

本提案基于 FIP-430，该提案为 sfrxUSD 建立了独立的资产负债表和由治理引导的收益策略。本提案通过将一组初始的 AMO 策略列入白名单并设定分配上限，同时为未来策略的批准制定明确规则，以进一步推进该框架。其目标是确保 sfrxUSD 保持作为链上基准收益稳定币的地位，其资金分配透明、风险可控，并始终遵循最低收益规则，以防止补贴低于市场水平的投资机会。

背景与动机

sfrxUSD 是作为 Frax 支付稳定币章程框架的一部分而推出的，旨在成为链上基准美元收益稳定币。在 FIP-430 中，DAO 批准为 sfrxUSD 建立独立的资产负债表和由治理引导的收益策略，确保其负债和资产与原有的 FRAX 和 frxUSD 储备金隔离。

随着 sfrxUSD 现已升级，下一步是将初始的 AMO 策略列入白名单，并为未来策略的评估提供一个框架。本提案明确了哪些场所可以获得 sfrxUSD 的资金分配，为每个场所设定了最高上限，并建立了批准新策略的规则。它还引入了最低收益规则，以确保资金分配具有资本效率，并始终以当前的 sfrxUSD 年化收益率作为基准。

目标是创建一个清晰、持久的框架，既能使 sfrxUSD 在 DeFi 中投入运作，又能为治理层提供评估未来机会的一贯标准。

提案详情

## AMO 策略白名单（初始方案）

1. 持有 frxUSD 或任何 frxUSD 的底层资产

2. Curve AMO：sfrxUSD-frxUSD 池

• 上限：5000 万美元
• 底层资产：sfrxUSD, frxUSD
• 链：以太坊
• 池：链接
• 动机：加深 sfrxUSD 在以太坊上的主要流动性并增强其价格锚定稳定性。
• 特别说明：包括能最大化收入的 Convex Booster 质押。

3. Curve AMO：reUSD+sfrxUSD 池

• 上限：500 万美元
• 底层资产：sfrxUSD, reUSD
• 链：以太坊
• 池：链接
• 动机：加深 sfrxUSD 在以太坊上的主要流动性并增强其价格锚定稳定性。
• 特别说明：包括能最大化收入的 Convex Booster 质押。

4. Euler 借贷 AMO：frxUSD

• 上限：1000 万美元
• 底层资产：frxUSD
• 链：以太坊
• 池：链接
• 动机：将 frxUSD 扩展至领先的借贷场所，并为 sfrxUSD 赚取顶级的风险调整后收益。

5. Fraxlend 借贷 AMO（以太坊）

• 上限：3000 万美元
• 底层资产：frxUSD
• 链：以太坊
• 池：
  1. 抵押品：sfrxETH：链接
  2. 抵押品：sUSDe：链接
  3. 抵押品：scrvUSD：链接
  4. 抵押品：WBTC：链接
• 动机：将 frxUSD 扩展至领先的借贷场所。
• 特别说明：包括在 Resupply 协议上针对借贷头寸借入 reUSD。

6. Fraxlend 借贷 AMO（Fraxtal）

• 上限：200 万美元
• 底层资产：frxUSD
• 链：Fraxtal
• 池：
  1. 抵押品：sfrxETH：链接
  2. 抵押品：WFRAX：链接
• 动机：在 Fraxtal 上扩展 frxUSD 借贷。

7. dTrinity 借贷 AMO

• 上限：100 万美元
• 底层资产：dUSD
• 链：Fraxtal
• 池：链接
• 动机：履行对 Fraxtal 原生建设者的先前治理承诺。

8. Curve AMO：dUSD+sfrxUSD 池

• 上限：100 万美元
• 底层资产：dUSD, sfrxUSD
• 链：Fraxtal
• 池：链接
• 动机：履行对 Fraxtal 原生建设者的先前治理承诺。

9. Ethena 集成

• 持有闲置的 (s)USDe

  • 上限：3000 万美元
  • 链：以太坊
  • 动机：获取 Ethena 积分 + 收益。

• Curve AMO：sfrxUSD-USDe 流动性池

  • 上限：4000万美元
  • 底层资产：sfrxUSD、USDe
  • 链：以太坊
  • 流动性池：链接
  • 动机：捕获Ethena积分 + 收益
  • 特别说明：包含Convex Booster质押以最大化收益。

• Aave 借贷 AMO

  • 上限：1000万美元
  • 底层资产：USDe、sUSDe
  • 链：以太坊
  • 流动性池：链接 [1] [2]
  • 动机：捕获Ethena积分 + 收益
  • 特别说明：包括以我们的抵押品借入稳定币。

• PT-(s)USDe Pendle AMO

  • 上限：1000万美元
  • 底层资产：USDe、sUSDe
  • 链：以太坊
  • 流动性池：链接 [1] [2]
  • 动机：高固定收益

新增策略规则

为维护sfrxUSD资产负债表的安全性、可信度和效率，初始白名单之外的任何未来策略均需遵循以下规则，并必须通过Frax治理批准：

• 资产要求

  • 底层资产必须是蓝筹、以美元计价的稳定币。
  • 波动性抵押品或纯投机性资产不符合资格。

• 协议要求

  • 协议必须是总锁仓价值（TVL）至少10亿美元以上的蓝筹平台。
  • 仅具有良好记录和强大安全性的场所符合资格。

• 第三方请求上限

  • 任何由外部协议提出的策略，在其初始白名单阶段，上限将设定为200万美元或sfrxUSD总TVL的1%中的较低者。
  • 只有在策略展现出足够的绩效和风险管理后，通过后续治理投票，这些上限才可能提高。
  • 由Frax核心团队发起的策略不受此上限限制，若经治理批准，可超过这些限额。

• 酌情分配

  • 实际分配由Frax核心团队和内部风险团队根据当前市场状况、流动性需求和风险评估酌情决定。
  • 分配将进行动态管理，以确保sfrxUSD与其他稳定币机会相比保持有竞争力的利率，巩固其作为链上风险调整后收益基准的角色。

• 最低收益规则

  • 要成为合格的白名单策略，一个场所必须证明其持续有效收益率高于当前周期sfrxUSD的年化收益率（APY）。
  • 短期年化百分率（APR）飙升（例如，来自临时激励或刷量活动）将不符合资格。
  • 治理和Frax风险团队可能会使用滚动平均值或时间加权年化收益率来评估收益并防止操纵。

补充说明

sfrxUSD资产负债表必须保守管理，以保护其作为链上风险调整后收益基准的角色。将资本分配到低于当前周期sfrxUSD年化收益率（APY）的水平，会给持有者带来直接的机会成本，并存在实质上补贴外部协议的风险。同时，过度分配可能会给sfrxUSD ↔ frxUSD的赎回平衡带来压力，因为大量借出的资产可能被借入并出售。最低收益规则和持续收益要求确保了sfrxUSD的分配既资本高效又能抵抗年化百分率（APR）操纵，而治理上限则防止较小规模的协议游说获得不成比例的分配。

投票

• 赞成：批准所列出的sfrxUSD AMO白名单及其分配上限，并采纳新增策略的规则

• 反对：不采取任何行动。