摘要
AI 生成摘要dTRINITY 提议与 Frax 合作扩展至 Sonic 网络，建议将 200 万美元 frxUSD 流动性从 Fraxtal 重新分配到 Sonic。其中 100 万用于在 dLEND 上铸造 dUSD 并质押为 sfrxUSD 作为储备，另 100 万用于 DEX 流动性池。此举旨在增强 dUSD 稳定性、扩大信贷供应，并为双方项目捕获早期生态收益，形成协同增长飞轮。
注：摘要由 AI 自动生成，可能与正文存在差异，仅供参考。
一、概述
自 dUSD 和 dLEND 于去年12月在 Fraxtal 上线以来，dTRINITY 的 TVL 在 25 年第一季度末已增长至 450 万美元以上，成为 Fraxtal 上最大的原生 dApp 和借贷协议。我们首创于 DeFi 的补贴稳定币模型，凭借卓越的稳定币利率和持续高利用率所证明的强大产品/市场契合度，迅速获得了 Fraxtal 社区的采用。
这一增长甚至在 Frax 根据去年12月批准的 FIP-416 提案部署 AMO 流动性以支持 dUSD 市场之前就已实现。
在与 Frax 持续合作的基础上，dTRINITY 将很快扩展到 Sonic 网络，Frax 已在该网络推出了 frxUSD 和 sfrxUSD。为了促进两个项目在这个快速发展的生态系统中获得早期采用，我们提议 将 Frax 根据 FIP-416 提供的流动性支持（200 万美元）重新分配到 Sonic 上的 dUSD 市场。
此外，流动性将来自 sfrxUSD 金库，而非 Frax 的 AMO，以便与 Frax 北极星愿景的战略使命保持一致。因此，这现在是一项 DeFi 战略提案，旨在 25 年第二季度从 sfrxUSD 金库部署 200 万美元的 frxUSD 到 Sonic 上的 dUSD 市场。
二、战略提案
-
100 万美元 frxUSD 将用于在 dLEND（一个 Aave v3 分叉）上铸造和供应 dUSD。随后，dTRINITY 将把 frxUSD 质押到 Frax，获得 sfrxUSD 作为 dUSD 的储备支持。
-- 收益 1： Frax 获得借贷收益 + 来自 dTRINITY 的 dT 积分。
-- 收益 2： sfrxUSD 供应量增加 + frxUSD 通过质押返回金库。
-- 收益 3： dUSD 获得储备 + sfrxUSD 底层收益用于资助补贴。
-- 收益 4： dUSD 借贷供应量增加，为信贷扩张提供动力。 -
100 万美元 frxUSD 将在 SwapX（Sonic 上的领先 DEX）的 frxUSD/dUSD 池中提供流动性。
-- 收益 1： Frax 获得池手续费 + dT 积分 + Swapx 的排放奖励。
-- 收益 2： 随着信贷利用率提高，dUSD 价格稳定性得到加强。
-- 收益 3： dUSD 信贷流通速度和扩张变得更加可持续。
DeFi 飞轮效应：
- sfrxUSD 为 dUSD 提供保障 + 为 dUSD 借款补贴提供资金 + 提供 dUSD 信贷供应。
- 补贴降低 dUSD 借款年利率 + 增加借款需求 + 提高 信贷利用率。
- 更高的利用率将 dUSD 供应年利率推高至市场水平以上 + 吸引贷方，提供更多信贷供应。
- 随着 dTRINITY 的 TVL 扩张，sfrxUSD 有助于稳定 dUSD + 维持 信贷流通速度。
- sfrxUSD 年利率增加，由 dUSD 供应年利率 + 池手续费/排放奖励 + dT 积分驱动。
- 更多用户获取 sfrxUSD 以获得更好的收益，从而增加 Frax 的 TVL。
- 从第 1 步开始重复（如适用）。
三、阿尔法生成
-
可持续性： dUSD 借款补贴由 sfrxUSD 外源性提供资金——最终来源于 Frax 的稳定币储备、Fraxlend 中的 CDP 以及托管机构持有的现金等价物 RWA 资产。因此，补贴流是可再生且可持续的。
-
更低利率，更高收益： dUSD 借款补贴将需求曲线向上向右移动，在 dLEND 上创造了比其它借贷协议上无补贴稳定币更高的供需均衡点。换句话说，如果用户获得补贴（利息回扣），他们愿意借入并支付更多的原始利息费用。这意味着 dUSD 贷方（包括 sfrxUSD 金库）也能获得更高的收益。实际上，给予需求方的补贴最终会以高于市场的借贷利率形式回流到供应方。
下图是一个经典的供需图表，说明了借款补贴的效果。
-
dT 积分： dUSD 贷方——包括 sfrxUSD 金库——从 dTRINITY 获得积分，这些积分将在未来的代币生成活动中转换为实用代币。它们是内生的供应方奖励，旨在补充外生的需求方补贴，平衡激励以吸引更多贷方并实现进一步的信贷扩张。
-
稳定利用率： 需求侧补贴通常优于供给侧激励。虽然激励贷款方可能吸引更多资金供应以降低借款成本，但借款年化利率最低只能降至0%。另一方面，当资金利用率较低时（即借款反而获得收益），直接补贴借款方会产生负的净借款年化利率。此外，得益于补贴，dUSD的净借款年化利率通常低于其供应年化利率——这与其他借贷市场的动态完全相反。因此，借款补贴能有效"保证"dUSD相对于无补贴稳定币保持高于平均水平的资金利用率。
以下是一个补贴后的净借款年化利率曲线示例。请注意，在低利用率时，补贴会大幅放大负借款利率，因为债务规模相对于可用补贴更小。
以下是近期在Fraxtal上dLEND的截图，显示dUSD净借款年化利率为负。
dUSD利率优于无补贴稳定币的历史案例（2025年第一季度）：
- 一月： https://x.com/dTRINITY_DeFi/status/1883384581019312442
- 二月： https://x.com/dTRINITY_DeFi/status/1892412298028847314
- 三月： https://x.com/dTRINITY_DeFi/status/1900987616532767159
四、潜在风险与缓解措施
-
流动性及脱锚风险： dUSD无法直接赎回，只能在frxUSD/dUSD Curve池中兑换可用流动性。当dUSD面临较大抛售压力时，可能导致流动性受限，引发脱锚。如果dUSD交易价格大幅低于1美元，sfrxUSD金库可能面临未实现损失。潜在风险缓解措施包括：
-- 套利者： 市场参与者（如现有dUSD借款方、流动性提供者、做市商）可在dUSD折价交易时增加流动性或购买dUSD，以恢复稳定并捕捉套利机会
-- 流动性激励： dTRINITY和Frax可以共同激励SwapX上的frxUSD/dUSD池，吸引更多流动性提供者，增强流动性和锚定稳定性
-- 稳定市场操作（SMO）： dTRINITY可利用其储备金通过SMO在公开市场回购dUSD，恢复frxUSD/dUSD池的稳定性和流动性。截至目前，dTRINITY自启动以来已成功执行6次SMO，最近一次在昨日：https://x.com/dTRINITY_DeFi/status/1910742827023356341 -
坏账风险： 如果dLEND上担保dUSD债务的抵押品未能充分清算，sfrxUSD金库在dLEND的借贷头寸可能因坏账而遭受损失。潜在风险缓解措施包括：
-- 较低的清算贷款价值比： dLEND对稳定币/收益型代币抵押品（如sfrxUSD、sUSDe）的清算贷款价值比设为85%，对波动性资产设为65%。这低于其他借贷协议（通常将稳定币/收益型代币抵押品的清算贷款价值比设为90-95%）。得益于借款补贴，dLEND用户无需高杠杆即可实现与其他协议类似的回报
-- 无抵押品再抵押： 担保dUSD债务的抵押品不会被转借，以防止连锁清算及对其他dLEND市场的潜在传染 -
智能合约风险： dTRINITY智能合约（包括dUSD和dLEND合约）中的漏洞可能导致潜在攻击，进而给sfrxUSD金库造成损失。风险包括代码缺陷、治理操纵或与外部协议（如SwapX）集成的攻击。潜在风险缓解措施包括：
-- 审计： dTRINITY已由Halborn、Cyberscope和Verichains等领先安全公司完成3次独立的智能合约审计。本季度还计划进行第4次审计
-- 漏洞赏金： dTRINITY即将发布公开漏洞赏金计划，以dUSD + dT积分奖励发现并报告潜在漏洞的白帽黑客 -
风险声明： 风险包括但不限于上述内容。本信息不应被视为财务建议。过往表现不代表未来结果。数字资产和DeFi协议具有重大风险，包括可能损失全部资金。查看完整风险声明请点击此处
五、投票
赞成： 批准上述提案作为sfrxUSD金库的DeFi策略，初始最高授权分配额为200万美元
反对： 不采取任何行动